***Alla esitetyt kommentit eivät edusta Proprius Partners Oy:n tai tekstin kirjoittajan näkemyksiä. Mitään tekstissä mainittua ei pidä tulkita sijoitussuosituksena tai kehotuksena minkäänlaisiin toimiin arvopapereilla.***
Kirjoitus on jatkoa Olli Viitikon noin 1,5 vuoden takaiselle kirjoitukselle, joka on luettavissa täältä.
On oletettavaa, että kaikki lukijat eivät tiedä Mr. Marketia. Hän on arvosijoittamisen pioneerin, Benjamin Grahamin, The Intelligent Investor -klassikkoteoksessa esittelemä kuvitteellinen ja mielialaltaan hyvin ailahteleva hahmo, joka on välillä yltiöpositiivinen ja välillä täysin maansa myynyt. Käytännössä Mr. Market kuvastaa markkinoiden laumakäyttäytymistä suuntaan ja toiseen eli etenkin jälkikäteen hänen käytöksensä on usein helppo todeta täysin järjenvastaiseksi. Yksi hänen ominaisuuksistaan on myös se, että ”he is there to serve you, not to guide you” eli kylmäpäinen ja omia polkujaan kulkeva sijoittaja voi hyötyä Mr. Marketin poukkoilevasta sekoilusta sijoitusmaailmassa. Mr. Market usein ostaa huipulla ja myy pohjilla, vaikka onhan sijoittaminen hyvin vaikeaa ja usein nöyryyttävää meille kaikille.
Otin puhelinyhteyden Mr. Marketiin noin 1,5 vuoden tauon jälkeen. Halusin pumpata häneltä tiukkaa näkemystä viime kuukausina eniten puhuttaneiden suomalaisyhtiöiden tilasta. Tässä referoidut johtopäätökset:
”Peter Lynchillä (legendaarinen salkunhoitajasetä) oli käytössä periaate ”whatever the queen is selling, buy it.” Postia ei suoranaisesti kuningatar ollut kauppaamassa, mutta kyllä Suomen valtiokin kelpaa. Usko tai älä, niin tämä oli mielestäni parhaita caseja haisevassa Hesulissa pitkään aikaan, risk/reward tuntui todella houkuttelevalta, ja koko setupissa haisi tilisiirto valtion kassasta loputtoman ahneiden osakekeinottelijoiden salkkuihin. Se, miten pieleen tämä bisnes lopulta menee… I really don’t know, mutta listahintaan nähden yli 10 % osinkotuotto voiteli viimeisimmätkin o-sinkot ostolaidalle. So far so good ja +12 % pikikset on osin kotiutettu.”
”Tiedätkö mikä on osake, joka on laskenut 90 %? Se on osake, joka ensin laskee 80 % ja sen jälkeen vielä puolittuu. Neste melkein onnistui tuossa vaativassa polttotoimessa. Tein elämäni helpoimman tilin shorttaamalla tätä, kun koko Suomi-sijoittajayhteisö eli liikuttavasti uskossa ja toivoi parasta, kun olisi pitänyt pelätä pahinta. Mikä upeinta, nyt fundamentit ovat jälleen aivan varkain kääntyneet yhtiölle huomattavasti paremmiksi, ja Malinen & kumppanit toimittavat olosuhteisiin nähden asiallisesti, kun analyytikot samaan aikaan veivaavat ennusteitaan kilpaa ylös. Suomalaisten Neste-longaajien näkymät ovat siis parantuneet dramaattisesti, mutta aivan järkyttävän hyvä tuuri niillä kävi, taidosta ei ole viitteitä sitten ollenkaan. Tää on kertakaikkisen vaikea lafka ja sektori ennakoitavaksi, mutta jotenkin mulla tuntuu tää keissi aina vaan onnistuvan to the max. Paras tuottokoneeni 2020-luvulla.”
”Ei käy Leonardo-diiliä vähätteleminen, mutta en kyllä olisi nähnyt +400 % kurssiliikettä noin nopeasti tapahtuvaksi yhtään missään skenaariossa. Täytyy kuitenkin muistaa, että yhtiö on ollut instituutiosijoituskelvoton hyvin pitkään ja historialliset näytöt ovat miltei täyttä pettämistä. Kai tätä on silti pakko tarkkailla ja pahimmassa tapauksessa pumpattava salkkuun, jos fomo vielä yltyy, kun SSH-protokollasta leivotaan NATO-standardi ja kauppaa tulee niin maan perkeleesti.”
”Kaikkihan sen tietää, että EV/EBIT- ja PE-ennusteet ovat todella alhaiset ja menevät lineaarisesti kohti nollaa, mutta samalla kuluttaja ei vaan kuluta eli se volyymikasvu uupuu. Sitä tässä on kaikki odotelleet jo pidemmän aikaa, mutta tölkkiä potkitaan aina vaan kauemmas. Osinkotuottokaan ei edelleenkään yllä kuin 4 % tietämiin, joten turha tässä on liikoja kiimailla. Oikeasti tämä pitäisi bidata pörssistä ulos nyt: 42 euroa and the deal is done.”
”Pässit luulivat, että juhlat loppuvat, kun korot kääntyivät laskusuunnalle. Vielä mitä! Toki onhan tämä täysi luuseri eurooppalaisten pankkien osakeperformanssikontekstissa, mutta Hesulissa jengi intoilee pienemmistäkin tuotoista. Katsoin Q3-luvut 16.10.2025 ja ne olivat timanttisen vahvat. Strong hold, ellet omista vauhdikkaampia vetureita ulkomailta.”
”Sellu, sellu ja sellu. Vähän arveluttaa, onko tää selluhomma mennyt niin kuralle, että paluuta oikeasti hyviin aikoihin ei enää tulekaan. No, odottelen, ja jos tulee, niin ostan tän ylös 50 % pariin kuukauteen, sitä ennen myyn kaiken mahdollisen tähän liitännäisen.”
”Ulkit intoilevat datakeskuksista ja siitä, kuinka sähkön hinta skyrockettaa Suomessa. Olen käynyt tätä hypoteesiä läpi eri analyytikoiden kanssa, ja näin ei tule tapahtumaan. Myyn tätä Suomen ulkopuolelta tuleville sijoittajille koko ajan, koska kukaan suomalainen ei ole minulta tätä enää ostanut kuukausiin. Osakehan on röyhkeän ylihintainen.”
”UPM:n tavoin sellu määrittelee tämän. Yhtiöllä on ollut historiallinen taipumus liata sänky tavalla jos toisella, joten sikäli suhtaudun varauksella metsien eriyttämiseen, vaikka kyllähän mun on pakko myöntää, että sum-of-the-parts -laskelmissa shorttina olo vaikuttaa oudolta stancelta. En uskalla shortata, mutta longiksi menokin arveluttaa – onhan UPM kuitenkin sektorin laatuyhtiöpikki.”
”Varmaankin Sammon ja Nordean ohella tällä hetkellä Suomen menestyvin pörssiyhtiö. Q3-lukemat hieman jänskättää, kun datakeskuskiima on nostanut markkina-arvon melkein 16 miljardiin euroon. Tilausten olisi hyvä biitata analyytikkokonsensus tai… En uskalla olla tästä ulkona, joten pidän vielä kiinni viimeisistä osakkeistani, mutta olen exit-kyltin välittömässä läheisyydessä.”
”Kulta tykittää ylös, kupari myös, Metso lentää. En mahda sille mitään, että yhtiö tuntuu elävän koko ajan hieman alle potentiaalinsa, mutta silti on pakko vain uskoa parempaan huomiseen ja roikkua mukana. Yhtiöllä on vahva asema, ja raaka-aineralli sataa laariin. Ei enää halpa, mutta estimaateissa nousuvaraa muutaman vuoden tähtäimellä.”
”Tätä myyn jatkuvasti laitaan. Kilpailutilanne kiristyy Suomessa, ja Elisalla hyvät saumat ottaa huolella pataan. En ole varma, tuleeko tällä kertaa edes kunnollista osinkokiimaa keväällä. Sen ympärillä saatan silti pelata. On muuten mielenkiintoista nähdä, katkeaako Elisan 10 sentin osingonkorotusputki ja siirrytään 5 sentin korotukseen. Näin olisi järkevää tehdä, vaikka en siitä pidäkään, koska maksukyky alkaa vähitellen tulla vastaan ja ”sampoja” ei tässäkään osinkotarinassa kannata tehdä.”
”Edelleen iso kuva on se, että Venäjällä tämä oli talvirenkaan synonyymi ja vastaavasti esimerkiksi Keski-Euroopassa nobody gives a shit. Ajelkoot tehtaansa ylös ihan rauhassa ja katsellaan sitten, käykö ne renkaat kaupaksi. Voihan tähän bull-skenaarion maalata, mutta silloin tahdotaan aika lämmintä fanitussuhdetta. Katso ulkomaalaiset verrokit ja niiden arvostus, niin alkaa nokialainen hieman kuvottaa, vaikka rengas itsessään pitävä olisikin.”
”Small-cappien ehdottomia top pickejäni näiltä tasoilta. Kesäinen profari ahdisti mua hetken, mutta sitten kävin kalkuloimaan, että kuinka pieleen asioiden pitäisi mennä, jotta nykyinen arvostustaso olisi perusteltu. Totesin, että niin pieleen ei voi tämäkään case mennä ja aina on turvana WithSecuren kautta oppimani ”Siilasmaa-putti”. Jos päädyn joskus investointipankkiin, niin todellakin koitan houkutella Riston veivaaman tästäkin lapusta sellaisen 600 miljoonan diilin jonkun private equity -talon kanssa tai miksei teollisen ostajankin kanssa. Mulle ihan sama, kunhan kauppa käy. Markkinat vieroksuvat yhtiön velkakuormaa ja kasvua pitäisi saada kiihdytettyä, mutta se on tunnetusti hankalaa suomalaisille tietoturvataloille. Jotenkin tässä on silti sellainen yhtiö, joka edes mun mielestä yrittää mennä eteenpäin – näitä ei valitettavasti liikaa Suomessa ole.”
***Edellä esitetyt kommentit eivät edusta Proprius Partners Oy:n tai tekstin kirjoittajan näkemyksiä. Mitään tekstissä mainittua ei pidä tulkita sijoitussuosituksena tai kehotuksena minkäänlaisiin toimiin arvopapereilla. Tekstissä mainituista yhtiöistä Proprius Partnersin hallinnoimissa rahastoissa on kirjoitushetkellä Postia, Nestettä, Huhtamäkeä, Nordeaa, UPM:ää, Stora Ensoa, Wärtsilää, Sampoa, Metsoa, Elisaa, WithSecurea ja F-Securea.***
Vastuuvaraumalauseke
Proprius Partners Oy (jäljempänä Proprius tai yhtiö) on laatinut tämän materiaalin, joka ei ole osa yhtiön virallista tuotemateriaalikokonaisuutta. Esitetty informaatio saattaa sisältää Propriuksen yleistä tietoa ja näkemyksiä informaation julkaisuhetkellä, joita voidaan erikseen ilmoittamatta muuttaa, ja jotka perustuvat Propriuksen parhaan kykynsä mukaan tekemiin arvioihin ja mielipiteisiin pohjautuen sen luotettavina pitämistä julkisista lähteistä kokoamaansa informaatioon. Pyrkimyksenä on antaa mahdollisimman tarkkoja ja oikeita tietoja, mutta Proprius tai sen työntekijät eivät voi taata esitettyjen tietojen, arvioiden tai mielipiteiden oikeellisuutta tai täydellisyyttä eivätkä vastaa kolmannelta osapuolelta saatujen tietojen oikeellisuudesta. Materiaalissa esitetyt tiedot voivat muuttua tai ovat voineet muuttua materiaalin laatimisen jälkeen.
Esitys tai sen sisältämät tiedot eivät ole sijoitus-, vero-, kirjanpitoneuvoja tai lainopillisia neuvoja, kehotus kaupankäyntiin tai muihin sijoitustoimenpiteisiin tai niiden tekemättä jättämiseen eikä niitä voida missään tilanteessa pitää rahoitusvälineen myynti- tai ostotarjouksena.
Esitetyt tuotto-odotukset ovat vain suuntaa antavia arvioita, eivätkä ne ole lupauksia tulevasta tuotosta tai korosta. Sijoittajan tuotteesta saama tuotto määräytyy markkinoiden kehityksen mukaan. Markkinoiden kehitys on tulevaisuudessa epävarmaa, eikä sitä voida ennustaa tarkasti. Historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta kehityksestä. Asiakas voi menettää sijoittamansa pääoman osittain tai kokonaan. Esitetyt tiedot eivät perustu rahoitusvälineen liikkeeseenlaskijan tai rahoitusvälineen kohde-etuuksien puolueettomaan sijoitustutkimukseen tai – analyysiin.
Asiakkaan tulee aina ennen sijoituspäätöksen tekemistä perehtyä Propriuksen julkaisemiin virallisiin dokumentteihin osoitteessa www.proprius.fi/dokumentaatio tai Propriuksen toimipisteessä. Asiakas vastaa aina yksin sijoituspäätöstensä ja toimeksiantojensa taloudellisista seuraamuksista. Proprius ei vastaa mistään välittömistä, välillisistä tai seurannaisluontoisista vahingoista tai tappioista, joita tässä materiaalissa esitetyn informaation käyttö voi aiheuttaa. Propriuksen valvovana viranomaisena toimii Finanssivalvonta. Tämä materiaali on Propriuksen immateriaalioikeudellisesti suojattua aineistoa eikä sitä saa millään tavalla jäljentää, julkaista tai levittää ilman Propriuksen kirjallista etukäteislupaa. Kaikki oikeudet pidätetään
***Alla esitetyt kommentit eivät edusta Proprius Partners Oy:n tai tekstin kirjoittajan näkemyksiä. Mitään tekstissä mainittua ei pidä tulkita sijoitussuosituksena tai kehotuksena minkäänlaisiin toimiin arvopapereilla.*** Kirjoitus
Vierailimme Goldman Sachsin ja Berenbergin järjestämässä German Corporate Conferencessa Münchenissä 22.-24.9.2025. Kirjoitus julkaistu alunperin asiakkaille torstaina 25.9.2025. Jälleen kerran karkeasti 200 saksalaisyhtiötä kokoontui Müncheniin tapaamaan
”Tultiin”, sanoisi Lampinen Kummelissa. Lampisen mentaliteetti kuvaa mielestäni hyvin nykyaikaista sijoituskulttuuria. Nykyään kun tuntuu, että markkinoille osallistuminen on tärkeämpää kuin sen voittaminen. Näin ainakin passiivisen
Tiedoksi median edustajille. Emme kommentoi WithSecurea tätä kirjoitusta enempää niin kauan kuin erikoistilanne on meneillään tai rahasto on luovuttanut osakkeensa. Tiivistelmä WithSecuresta on julkaistu tänään
Uutiset Suomesta ovat viime vuosina olleet kohtuullisen yksipuolista luettavaa. Meillä ei ole kasvua, meillä ei ole osaamista, olemme pudonneet tekoälyssä, meillä on tavattoman jäykät rakenteet,
Erikoissijoitusrahasto Proprius Partners Uusi Eurooppa Tällä kertaa markkinakirje poikkeaa aikaisemmista siinä mielessä, että käytämme tämän mahdollisuuden lanseerataksemme Proprius Partnersin uuden rahaston: Erikoissijoitusrahasto Proprius Partners Uusi
