Kynäilymme

Tällä kertaa kaikki on toisin… jälleen

Pitkäjänteisen sijoittajan pitäisi (kerrankin) uskoa akateemisiin tutkimuksiin perustuviin pitkän aikavälin odotettuihin tuottoihin, ja niiden pohjalta välttää varojen allokoimista Yhdysvaltojen osakemarkkinalle tai ainakin S&P 500 –indeksiin juuri nyt. Lukijan kannattaa kuitenkin huomioida, ettei Proprius Partnersilla ole Yhdysvaltoihin sijoittavaa rahastoa ja siten mielipidettäni voidaan pitää puolueellisena. Jos et pidä siitä, että parturi

Lue lisää >>

Kaksijakoisuutta Helsingin pörssin tuloskaudessa Q3/2024 – indeksitasolla vaisua, mutta ilonaiheitakin löytyi

Kesällä saimme viimein Euroopan keskuspankin heräämään ja aloittamaan koronlaskut, joita erityisesti Suomen kotimarkkinat kipeästi kaipaavat. Syksyn aikana koronlaskut ovat jatkuneet ja jatkuvat edelleen. Tämä ei vielä näy kovin merkittävästi kysynnässä tai yritysten arvostuksissa, mutta tulee antamaan helpotusta sekä rahoituskustannuksiin, että myös yritysten arvostuksiin. Syksylle oli odotuksia elpyvistä tuloksista paikallaan pysyneen

Lue lisää >>

Pääomarahastojen korppikotkat hyödyntävät pörssin heikkouksia

Arvoisat lukijat,  Olemme kirjoittaneet markkinakirjeissä sekä muissa ulostuloissamme likviditeetin merkityksestä osakemarkkinoille. Erityisesti olemme painottaneet sitä, minkälainen vaikutus likviditeetillä on suuryhtiöiden alle jäävien pienempien yhtiöiden kurssikehityksiin.   Viimeisen 10 vuoden aikana sijoittajien käyttäytyminen on muuttunut melko radikaalisti, ja tämä on aiheuttanut isoja muutoksia siihen missä määrin sijoituksia allokoidaan eri markkinasegmentteihin. Näemme itse,

Lue lisää >>

Markkinakirje VII – Ende gut, alles gut

Yksi Proprius Partnersin erikoissijoitusrahastoista on DACH Value, jonka ydinajatus on sijoittaa arvosijoitustyylillä saksankielisen Euroopan yhtiöihin. Kun salkunhoitajamme Jonas Koivula aloitti Saksan markkinan seuraamisen 2000-luvulla, oli Saksassa myllerrys päällä. Vuonna 1998 taloustieteilijä Holger Schmiedling tituleerasi Saksan ”Euroopan sairaaksi mieheksi”. Taustalla oli taloudelle asetettu raskas taakka Länsi- ja Itä-Saksan yhdistymisestä sekä maan

Lue lisää >>

No news is good news – Helsingin pörssin tuloskausi Q2/2024

Helsingin pörssin yleisilme taantui taas kesän kynnyksellä valitettavan harmaaseen  plus/miinus- nolla olotilaan indeksimuutoksella mitattuna vuoden alusta. Heinäkuussa alkaneen tuloskauden odotettiin tuovan jonkinlaista valoa tilanteeseen, mutta lopputulos jäi hyvinkin odotetuksi. Yhteenlaskettavat liikevaihdot laskivat viime vuodesta, samoin liiketulokset. Toisaalta laskuvauhti hidastui alkuvuoteen ja mikä tärkeintä, sekä tulokset että liikevaihdot ylittivät niukin naukin

Lue lisää >>

Markkinakirje VI – Historian siivet havisevat

Kirjoitettu 1.8.2024 1990-luku muistetaan lopulta loistavana osakkeiden vuosikymmenenä, mutta se alkoi globaalin talouden osalta melko kivisesti. Yhdysvallat ajautui taantumaan keskuspankki FED:n aggressiivisten koronnostojen takia. FED reagoi 1983 alkaneen taloussyklin loppuvaiheen inflaatiopaineisiin sekä hyödykkeiden hintashokkiin nostamalla aggressiivisesti korkoja 90-luvun alussa. Rapakon takana Euroopassa 1990-luku alkoi suurilla muutoksilla. Neuvostoliiton romahtaminen sekä Maastrichtin

Lue lisää >>

Tulosvaroittajia piestään nyt voimakkaasti

Q2-tuloskausi on vasta lähtökuopissaan, mutta tulosvaroituksia niin positiivisessa kuin negatiivisessa mielessä on jo tietyiltä yhtiöiltä saatu. Kurssireaktiot ovat paikoin olleet varsin kovia etenkin negatiivisten tulosvaroitusten pilatessa sijoittajien kesälomatunnelmia. Tässä kirjoituksessa nostetaan esiin muutama valittu pala keskittyen erityisesti negatiivisiin tapauksiin. Tarkoitus ei ole käsitellä yhtiöiden tilanteita syvällisesti, eikä mitään tekstin kommenttia

Lue lisää >>

Tuloskausi Q1/2024 – pohjakosketus alkaa olla lähellä

Viime vuoden dramaattisen jälkeen jäämisen vuoksi Helsingin pörssin tuloskausiodotus ensimmäiselle neljännekselle oli varsin vaisu. Ilmassa oli enemmän pelkoa kuin ahneutta, ennusteissa korostettiin loppuvuoden merkitystä ja ajatuksena oli ”kunhan tästä alkuvuodesta nyt selvittäisiin.” Kotimaan talous kynti syvällä ja media täyttyi uutisista, joissa puhuttiin pääsääntöisesti tulevista valtion budjetin leikkaustarpeista. Lakot, jotka huipentuivat

Lue lisää >>

Markkinakirje V – Vaivanpalkaksi päänsärkyä

“If the return isn’t high enough to justify the brain damage, I won’t spend the time” – Bill Ackman, Hedge-rahastoyhtiö Pershing Square Capitalin perustaja ja toimitusjohtaja. Epämukavuuden välttäminen on kovakoodattu ihmisiin. Harvardin kielitieteen professori George Kingsley Zipf teorioi omassa kirjassaan ”Human behavior and the Principle of Least Effort”, että ihmiselle

Lue lisää >>

Voiko kukaan olla niin hölmö, että… perustaa Suomeen sijoittavan arvorahaston vuonna 2024?

“Suomen talous ei ole kasvanut 16 vuoteen”, “Suomen valtionvelka kasvaa ennätysnopeasti”, “Helsingin pörssi on maailman heikoimpien joukossa kehitykseltään”, “Kasvuyhtiöt puuttuvat pörssistä”, “Lakot pysäyttivät Suomen viennin”. Tässä otsikoita viime kuukausilta eri medioista Pitää paikkansa, että Suomen bkt/asukas ei ole noussut 16 vuoteen, kun sitä ennen vaurastumista tapahtui muutamia poikkeusvuosia lukuun ottamatta.

Lue lisää >>

Osakesijoittajan neljännes – eli 25 vuotta

Pohjoismaiset pienyhtiöt tuottaneet +11,1 % vuodessa viimeiset 25 vuotta  Pohjoismaissa on laaja tarjonta listattuja yhtiöitä ja etenkin pienyhtiöitä. Kun tarkastelee kaikkia pörssilistoja mukaan luettuna pienyhtiölistat kuten esimerkiksi First North, on listattuja yhtiöitä noin 1900 kappaletta. Näistä on pienyhtiöitä, määritelmällä markkina-arvo alle 1 miljardi euroa, noin 87 % kappalemäärästä eli noin

Lue lisää >>

Mr. Market lyö totuuden pöytään Helsingin pörssin top 10 -yhtiöistä

***Alla esitetyt kommentit eivät edusta Proprius Partners Oy:n tai tekstin kirjoittajan näkemyksiä. Mitään tekstissä mainittua ei pidä tulkita sijoitussuosituksena tai kehotuksena minkäänlaisiin toimiin arvopapereilla.*** On oletettavaa, että kaikki lukijat eivät tiedä Mr. Marketia. Hän on arvosijoittamisen pioneerin, Benjamin Grahamin, The Intelligent Investor -klassikkoteoksessa esittelemä kuvitteellinen ja mielialaltaan hyvin ailahteleva hahmo,

Lue lisää >>

Suomen tuloskausi Q4/2023 – vain kasvu puuttuu

Vuosi 2023 oli Helsingin pörssille kansainvälisessä vertailussa vaikea. Taloussuhdanteen heikkeneminen, nousseet korot, Venäjän poistuminen kauppakumppaneista ja Kiinan hidastuminen vaikuttivat merkittävästi yhtiöiden tuloksiin. Vuoden viimeinen neljännes on monelle yhtiölle erittäin aktiivinen jakso, joka vetää yhteen koko kalenterivuoden ja samalla sijoittajat odottavat hieman näkymää alkaneeseen vuoteen. Meillä alkaa olla kasassa tuloskauden positiiviset

Lue lisää >>

Markkinakirje IV – Suomen osakkeet, sorron yöstä nouskaa

Proprius Partners aloitti toimintansa tammikuussa 2023. Kaksi ensimmäistä rahastoamme käynnistyivät maaliskuun 2023 lopussa. Silloin uskalsimme veikata, että markkina-ajoituksemme voisi olla kohtuullisen hyvä. Rahastojemme kohdemarkkinat olivat äärimmäisen hyljeksittyjä, mutta meidän näkemyksemme mukaan niistä löytyi hyviä diilejä runsaasti. Ensimmäinen vuosi olikin sitten markkinoiden näkökulmasta melkoista köydenvetoa. Optimismia oli alun perin vähän, kun

Lue lisää >>

Proprius Partners DACH Valuen joulukuun kommentit

Tämä teksti on julkaistu Erikoissijoitusrahasto Proprius Partners DACH Valuen osuudenomistajille alun perin 4.1.2024 Marraskuun vahva vire jatkui osakemarkkinoilla laaja-alaisesti myös joulukuussa. Itse asiassa joulukuussa markkina tuntui heittävän korkonäkymien osalta ”higher for longer” -ajattelun lopullisesti roskakoriin ja kauan odotetusta keskuspankkien pivotista eli suunnanmuutoksesta saatiin lisämakua. Tämä jatkoi osakemarkkinoiden vahvaa globaalia virettä,

Lue lisää >>

Markkinakirje III 2023 – Pienyhtiöroskista tonkimassa

Tämä teksti on julkaistu alun perin Propriuksen asiakkaille lokakuussa 2023. Akateeminen tuki pienyhtiösijoittamiselle elää melko vahvana edelleen. Logiikkahan on hyvin selkeä: riski on korkeampi johtuen yhtiöiden pienuudesta, jonka takia sijoittajan tulisi saada kompensaatiota tästä otetusta riskistä. Käytännönläheisempi logiikka liittyy siihen, että pieniä yhtiöitä seurataan vähemmän ja niistä saatava informaatio ei

Lue lisää >>

Skandinavian pienyhtiömarkkinat – helmiä etsimässä 1500 yhtiön joukosta

Erikoissijoitusrahasto Proprius Partners Micro Scandinavia on nyt auki merkinnöille. Merkinnät saa helposti tehtyä täältä täyttämällä merkintälomakkeen.  Rahaston marraskuun aloituksen osalta merkintälomake on lähetettävä viimeistään 27.11.2023. Rahaston minimerkintä on 50 000 € ja lisämerkinnät minimissään 10 000 €.  Skandinaviassa on poikkeuksellisen laaja tarjonta listattuja pienyhtiöitä. Jos pienyhtiöksi määritellään alle miljardin euron yhtiö, niin Pohjoismaissa

Lue lisää >>

Proprius Partners Micro Finlandin elokuun kommentit

Tämä teksti on julkaistu Erikoissijoitusrahasto Proprius Partners Micro Finlandin osuudenomistajille alun perin 1.9.2023 Erikoissijoitusrahasto Proprius Partners Micro Finlandin (jäljempänä Micro Finland) elokuu sujui suhteellisesti varsin hyvin. Kuukauden aikana rahaston arvo muuttui noin +0,44 prosenttia, kun vastaavana aikana OMX Helsinki Small Cap -tuottoindeksi tuotti noin -3,64 prosenttia. Rahasto-osuuden arvo (NAV) on

Lue lisää >>

Tuloskauden Q2/2023 auringonpaisteet ja sadepisarat

Kesä taas tuli ja meni. Aina elokuussa lomilta työn touhuun palatessa ihmettelee, miten Suomen kesä saattoi mennä niinkin nopeasti. Toivottavasti kaikilla oli rentouttava kesä ja oli muutakin ajateltavaa kuin pörssikurssit. Tämän kesän säistä saa jonkinlaisen aasinsillan Q2 tuloskauteen Suomessa. Alkukesä lupaili meille auringonpaistetta ja jopa pienoista hellettä, mutta mitä pidemmälle

Lue lisää >>

Markkinakirje II 2023 – Pörssisijoittaja tarpoo ESG-suossa

Kauppakorkeakoulussa ensimmäinen käteen isketty vastuulliseen sijoittamiseen liittyvä kirjallisuus oli Nobel-voittaja Milton Friedmanin syyskuussa vuonna 1970 kirjoittama essee ”The Social Responsibility of Business Is to Increase Its Profits”. Essee julkaistiin New York Timesissa, ja sen tarkoitus oli olla vastalauseena nopeasti nousevalle käsitykselle siitä, että yhtiöille kuuluu muita sosiaalisia vastuita kuin tehdä

Lue lisää >>

Salkunhoitajiemme track recordit ja pari sanaa aktiivimanagereiden ahdingosta

Jumalakin saisi lopulta kenkää salkunhoitajana Proprius Partnersin yritysesittelykalvopaketissa käytämme kuuluisan hedge fund -rahastonhoitajan, John Paulsonin, viisautta: ”We think the most important criteria for selecting an investment firm are the manager, team, and track record.” Useimmat asiakkaistamme tai asiakkuutta harkitsevista ovat myös erittäin kiinnostuneita meidän tiimistämme ja historiallisista näytöistämme eri sijoitusstrategioilla

Lue lisää >>

Kommentit Erikoissijoitusrahasto Proprius Partners DACH Valuen alkutaipaleelta

Teksti on julkaistu alun perin Erikoissijoitusrahasto Proprius Partners DACH Valuen osuudenomistajille 3.5.2023. Tämä versio on hieman alkuperäistä kirjoitusta lyhyempi. Sijoitustoiminta on täydessä vauhdissa   Toisessa erikoissijoitusrahastossamme eli suomalaisiin pienyhtiöihin keskittyvässä Micro Finlandissa osakkeiden likviditeetti luo rajoitteensa sijoitusasteen nostolle. Saksankieliseen Eurooppaan sijoittava DACH Value (DACH = Saksa, Itävalta, Sveitsi) voi arvosijoitusfilosofiansa

Lue lisää >>

Q1/2023 tuloskausi paketissa – ei katastrofi vaan lievän positiivinen yllätys

 Q1/2023 tuloskausi paketissa – ei katastrofi vaan lievän positiivinen yllätys Vuosi 2023 on yritysten tuloskauden osalta avattu ensimmäisen vuosineljännesten tuloksilla. Tämä oli myös Propriuksen rahastojen ensimmäinen osavuosituloskausi, joten siinäkin mielessä palasimme jälleen ”haalarihommiin kauluspaidoissa”. Keskityn tässä katsauksessa pääsääntöisesti Suomen tuloskauteen ja havaintoihini siitä. Alkuvuosi on noudatellut maltillisen, mutta positiivisen kehityksen

Lue lisää >>

Laatu sijoittamisessa – niin uskomattoman muodikasta ja helppoa?

Laatusijoittaminen oli 2010 – luvun kuumin trendi-ilmiö – sittemmin hankalampaa Finanssikriisin jälkeinen ajanjakso on yksi sijoitushistorian kummallisimpia. Keskuspankkien rahahanat suorastaan pulppusivat, ja samalla korot vedettiin paljon alemmas kuin juuri kukaan osasi edes unelmoida. Nousu korkotasossa vuoden 2021 kesän jälkeen inflaation ryöpsähdettyä on myös ollut hyvin nopea ja voimakas ja on

Lue lisää >>

Markkinakirje I 2023 – Apinat Tikanheitossa

Vuonna 1973 julkaistiin yksi sijoituskirjallisuuden huipputeoksista, Princetonin professorin Burton Malkielin kirja ”A Random Walk Down Wall Street”. Teoksen sanoman voi tiivistää yksinkertaisuudessaan siihen, että aktiivinen salkunhoito ei luo lisäarvoa ja jos luo, niin se on tuuria. Malkiel kuvaa, kuinka sokea apinakin voisi tikkaa heittämällä valita osakkeet yhtä hyvin, tai jopa

Lue lisää >>

Kun aika on

Löydät viisi intohimoista salkunhoitajaa tekemään sitä työtä, mitä he rakastavat – poimimaan yksittäisiä osakkeita. Tutkimaan, analysoimaan, haastamaan, keskustelemaan, visioimaan, varomaan ja lopulta tekemään päätöksiä. Heidän saamisensa yhteiseen yritykseen ei yleensä ole kovin helppoa. Milloin yhdellä on talonrakennus, yhdellä perheen perustaminen, yksi saa liian hyvää palkkaa nykyisessä työpaikassaan ja yhtä vain

Lue lisää >>

Myyminen osana sijoitusprosessiamme eli milloin myymme​

“More money has probably been lost by investors holding a stock they really did not want until they could ‘at least come out even’ than from any other single reason.” – Philip Fisher Salkunhoitajien rahastoilla tekemiä osakeostoja ja -myyntejä ruoditaan usein mediassa. Näissä tarkasteluissa voidaan kuitenkin jäädä hyvin pinnalliselle tasolle, koska

Lue lisää >>

Matkaraportti – Terveisiä Saksasta​

Kävimme Proprius Partners Oy:n aikana ensimmäistä kertaa osakeseminaarissa Saksassa 16.- 18.1.2023. Itse asiassa edellinen seminaarivisiitti oli kolme vuotta aiemmin silloisen työnantajamme edustajina samaisessa konferenssissa juuri ennen kuin koronapandemia räjähti. Näiden kahden seminaarin välissä olemme arvatenkin notkuneet lukemattomissa Teams-tapaamisissa, kuunnelleet eri lähteistä konferenssipuheluita ja seuranneet markkinaa hyvin tiiviisti. Työnteon muodot ovat

Lue lisää >>