Ilmailualan yhtiöille hetkellistä vastatuulta Iranin sodasta – pitkäjänteisille sijoittajille on auennut oivallinen mahdollisuus 

***Kirjoitusta ei pidä tulkita sijoitusneuvontana tai sijoitussuosituksena.***  

Ilmailu on toimialana sellainen, että siihen Suomi-osakesijoittajat pääsevät käsiksi hyvin rajoitetusti ja lähinnä Finnairin kautta. Proprius Partnersin Eurooppa-osakerahastoissa ilmailu on kuitenkin merkittävässä roolissa, ja valitsemillamme yhtiöillä on monia herkullisia pitkän aikavälin sijoittajaa tukevia trendejä puolellaan. Ilahduttavaa kyllä, Eurooppa ja eurooppalaiset ilmailuyhtiöt ovat maailman terävintä kärkeä kyseisellä toimialalla peitoten monilla osa-alueilla jopa yhdysvaltalaiset ja kiinalaiset toimijat. Muutamina esimerkkiyhtiöinä voimme nostaa ranskalaisen Safranin, saksalaisen MTU Aero Enginesin, brittiläisen Rolls Roycen sekä useaan eri Euroopan maahan juuriaan kasvattaneen Airbusin.  

Saksankieliseen Eurooppaan sijoittavassa Erikoissijoitusrahasto Proprius Partners DACH Valuessa ilmailusektorin paino salkussa on noin 12 prosenttia. Sen sijaan Erikoissijoitusrahasto Proprius Partners Uusi Euroopassa paino on jopa noin 20 prosenttia (aerospace & defense). Toimiala on helppo nähdä strategisesti merkittävänä Euroopalle, minkä takia Uusi Eurooppa painottaa sitä tuntuvasti.  

Haluamme perustella, miksi suosimme ilmailusektoria, vaikka monet hyljeksivät sitä etenkin lentoyhtiöiden huonojen historiallisten osaketuottojen vuoksi. Lentoyhtiöt osana ilmailualaa eivät nimittäin ole pääsääntöisesti olleet hyviä sijoituskohteita pitkällä aikavälillä. Toki poikkeuksiakin löytyy, kuten Ryanair. Lentoyhtiöiden surkeuden havainnollistaa esimerkiksi alla oleva McKinsey & Companyn kuva, josta ilmenee, kuinka lentoyhtiötoimiala on lähtökohtaisesti tuhonnut arvoa vuodesta toiseen (eli ROIC < WACC). 

Kuva 1. Lentoyhtiöiden arvoa tuhoava liiketoiminta (lähde: McKinsey & Company). 

Kuitenkin ilmailualalta löytyy laajemmin katsottuna erittäin menestyneitä ja omistajilleen arvoa luovia yhtiöitä. Keskitymme kirjoituksessamme enemmänkin DACH Valuen näkökulmasta Safranin ja Rolls-Roycen sijaan Airbusiin ja MTU Aero Enginesiin. Uusi Eurooppa -rahastosta löytyy kaikkia neljää yhtiötä. Tässä tekstissä on käsitelty Airbusin ja MTU Aero Enginesin kannalta houkuttelevia toimialapiirteitä.  

Iranin sodan seurauksena ilmailuala on ollut laaja-alaisessa paineessa pörssikurssireaktioilla mitattuna, joten mielestämme on ajankohtainen hetki nostaa toimialan mahdollisuuksia ja houkuttelevuutta esiin. Me emme siis rahastoissamme sijoita lentoyhtiöihin, vaan moottori- ja lentokonevalmistajiin.  

Ilmailuala on yksi globaalin talouden kulmakivistä, joka yhdistää ainutlaatuisella tavalla teknologisen innovaation, korkeat alalle tulon esteet ja pitkän aikavälin kasvunäkymät. Sijoittajan näkökulmasta toimiala tarjoaa mahdollisuuden päästä käsiksi valtaviin tilauskantoihin, jotka ulottuvat useissa tapauksissa hyvin pitkälle, jopa vuosikymmenten verran eteenpäin etenkin moottorien huoltoliiketoiminnoissa, jotka ovat monelta osin verrannollisia esimerkiksi hissien huoltotoimintaan (lakisääteisyys ja ehdoton turvallisuuskriittisyys).   

Käytetään esimerkkeinä eurooppalaisia jättiläisiä: lentokonevalmistaja Airbusia ja moottoriteknologian asiantuntijaa MTU Aero Enginesiä. Näistä molemmat yhtiöt löytyvät Saksan pörssilistoilta. Houkuttelevia toimialapiirteitä ovat esimerkiksi seuraavat:  

1. Korkeatalalle tulonesteet ja duopoliasema 

Ilmailuala ei ole ala, jolle uudet kilpailijat voivat helposti ja kivuttomasti tulla. Lentokoneiden ja niiden moottoreiden kehittäminen vaatii miljardien eurojen tuotekehityspanostuksia, vuosikymmenten kokemusta ja äärimmäisen tiukkojen turvallisuusmääräysten noudattamista. Eli sopii yrittää murtautua alalle sisään.  

• Airbus: Yhdessä Boeingin kanssa Airbus hallitsee suurten matkustajakoneiden markkinoita. Tämä duopoliasema antaa yritykselle merkittävää hinnoitteluvoimaa ja vakautta. Kun lentoyhtiö haluaa uudistaa laivastonsa energiatehokkaammaksi, vaihtoehtoja on käytännössä vain kaksi, mikä takaa Airbusille jatkuvan kysynnän. 

2. Massiiviset tilauskannat ja näkyvyys

Yksi ilmailualan houkuttelevimmista piirteistä on tilauskannan (backlog) pituus. Toisin kuin monilla muilla teollisuuden aloilla, ilmailussa tilaukset tehdään usein 5–10 vuotta ennen toimitusta. 

• Esimerkki: Airbusin tilauskanta käsittää noin yhdeksän tuhatta kappaletta lentokoneita, mikä tarkoittaa, että yhtiön tuotantolinjat on varattu pitkälle tulevaisuuteen. Sijoittajalle tämä antaa poikkeuksellista näkyvyyttä tulevaan liikevaihtoon ja vähentää suhdannevaihteluiden pelkoa lyhyellä aikavälillä. 

3. Huoltoliiketoiminnan vakaus (aftermarket)

Lentokoneen myynti on vain alkusoittoa vuosikymmenten mittaiselle tulovirralle. Sijoittajan kannalta ”aftermarket” eli huolto-, korjaus- ja varaosaliiketoiminta on usein kannattavampaa kuin itse alkuperäisen laitteen myynti. 

• MTU Aero Engines: Saksalainen MTU on malliesimerkki tästä strategiasta. Yhtiö on mukana maailman suosituimpien suihkumoottoreiden (kuten Airbus A320neo -koneiden moottorit) kehityksessä ja valmistuksessa. Moottorit vaativat säännöllistä, erittäin kallista ja teknisesti vaativaa huoltoa koko elinkaarensa ajan (noin 25–30 vuotta). Tämä luo MTU:lle jatkuvaa, korkean marginaalin kassavirtaa, joka ei ole yhtä riippuvaista uusien koneiden myyntisykleistä. 

4. Teknologinen murros ja kestävä kehitys

Ilmailuala on tällä hetkellä suuren murroksen edessä pyrkiessään kohti hiilineutraaliutta. Tämä luo sijoittajalle mahdollisuuden hyötyä ”uudesta syklistä”, kun lentoyhtiöiden on pakko uusia vanha, polttoainetta kuluttava kalustonsa. 

• Innovaatiot: Airbus panostaa voimakkaasti vetykäyttöisiin lentokoneisiin (ZEROe-projekti), ja MTU kehittää uusia, entistä tehokkaampia moottoriarkkitehtuureja. Sijoittajalle nämä yritykset edustavat teknologista eturintamaa, joka mahdollistaa lentämisen jatkumisen myös tiukentuvien ympäristönormien aikakaudella. 

5. Ilmailutoimialan kasvunäkymät

Ei mene kovin pahasti pieleen, jos sanoo, että lentäminen on kasvanut viime vuosikymmeninä rakenteellisesti noin 2x globaalin BKT:n verran. Ennusteet vaihtelevat, mutta kaikkinensa trendin pitäisi pysyä yhä selvän positiivisena, vaikka 2x BKT-kasvutasolle ei yllettäisikään. Tämä tarkoittaa, että ilmailuyhtiöillä on liiketoiminnallista myötätuulta takanaan, vaikka esimerkiksi pandemiat ja sotatilanteet voivat paikoitellen luoda kasvuhikkoja. Globaalisti yhä useammat ihmiset ovat päässeet ja jatkossa pääsevät lentomatkustamisen makuun.  

Yhteenveto sijoittajan näkökulmasta 

Ilmailuala on liiketoiminnallisesti houkutteleva, koska se yhdistää teknologisen suojan, massiiviset alalle tulon esteet, pitkät sopimukset ja välttämättömän palvelun. 

 Sijoittajalle Airbus edustaa vakautta ja markkinajohtajuutta lopputuotevalmistajana, kun taas MTU Aero Engines tarjoaa erikoistunutta teknologiaosaamista ja erittäin houkuttelevaa huoltoliiketoiminnan kannattavuutta.  

Olemme Iranin sodan alettua ja öljyn hinnan noustua lisänneet DACH Value -rahastossa niin MTU Aero Enginesin kuin Airbusin osakkeita. Viimeaikainen kurssikehitys sektorissa kuvastaa, että maailman myllerrys on heijastunut voimakkaasti ilmailusektoriin. Pidämme tätä hyvänä ostopaikkana pitkäjänteiselle sijoittajalle, mutta sektori on hyvin herkkä Iranin tilanteeseen liittyvälle uutisvirralle.  

Osakekurssien korjattua alaspäin yhtiöiden osakkeiden arvostustasot ovat valuneet houkutteleville tasoille. Esimerkiksi MTU:n ensi vuoden P/E-ennuste on jo alle 15x ja EV/EBIT-ennuste on noin 11x (katso kuva 2 alta). Oman pääoman tuotto on tyypillisesti ”normaalioloissa” noin 20 prosentin tietämillä, kuten nytkin ennusteissa.  

Kuva 2. MTU Aero Enginesin tunnuslukuennusteita (Bloomberg & Proprius Partners Oy 11.5.2026). 

Myös Airbusin kertoimet ovat hyväksyttävällä tasolla. Jos uskoo esimerkiksi ensi vuoden ennusteiden pitävän suunnilleen kutinsa, 2027e P/E-ennuste on noin 20x ja EV/EBIT noin 14x. Myös Airbus tikkaa karkeasti 20 % tuottoa omalle pääomalle.  

Kuva 3. Airbusin tunnuslukuennusteita (Bloomberg & Proprius Partners Oy 11.5.2026). 

Olemme havainneet, että monilta sijoittajilta ilmailusektori puuttuu kokonaan salkusta, mutta Euroopasta sinne voi löytyä monia mielenkiintoisia sijoitusmahdollisuuksia. Me olemme halunneet nostaa ilmailusektorin painoa Eurooppa-rahastoissamme, mutta ilmailusektorin sisälläkin kannustamme valikoivuuteen.   

***Kirjoitusta ei pidä tulkita sijoitusneuvontana tai sijoitussuosituksena.***  

Jonas Koivula & Olli Viitikko 

Salkunhoitajat 

Erikoissijoitusrahasto Proprius Partners DACH Value