Muhkea tilipäivä koittaa – Micro Finlandin suurin omistus, WithSecure, ostetaan pois 70 % preemiolla

Tiedoksi median edustajille. Emme kommentoi WithSecurea tätä kirjoitusta enempää niin kauan kuin erikoistilanne on meneillään tai rahasto on luovuttanut osakkeensa.  

Tiivistelmä 

• WithSecuresta on julkaistu tänään aamulla 8.8.2025 ostotarjous noin 72,1 % preemiolla edellisen päivän päätöskurssiin verrattuna ja 94,0 % preemiolla edeltävän kahdentoista kuukauden painotettuun keskikurssiin. Tiedote on luettavissa täältä. Mielestämme tarjottu hinta on kohtuullinen, mutta toivoimme enemmän. WithSecuren osakkeiden yhteenlaskettu arvo on ostotarjouksen mukaan noin 299 miljoonaa euroa. 

• WithSecure on Micro Finlandin suurin omistus, paino rahastossa ennen ostotarjousta lähes 10 %. Ostotarjous nostaa täten rahaston arvoa päivässä (muut asiat ennallaan) lähes 7 prosenttia. WithSecuren paino nousee siis miltei 17 prosenttiin rahaston varoista.  

• Perinteinen UCITS-rahasto joutuisi myymään heti osakkeitaan tuntuvasti, jotta 10 % sijoitusraja ei ylity. Micro Finland on erikoissijoitusrahasto, jolloin on halutessaan mahdollista odottaa esimerkiksi kilpailevaa ostotarjousta tai korotettua ostotarjousta ilman sijoitusrajojen rikkoutumista.  

• WithSecure on salkunhoitajakaksikko Mika Heikkilän & Olli Viitikon salkunhoitouran merkittävin ostotarjous huomioiden ostotarjouksen preemion ja salkkupainon yhteisvaikutuksen. Ohittaa merkittävyydessä jopa Comptel-ostotarjouksen vuodelta 2017.  

• Micro Finland on merkittävä omistaja WithSecuressa. Rahastolla on 4,3 miljoonaa osaketta vastaten 2,44 prosenttia koko yhtiön osakekannasta. Omistajaluettelossa rahasto on sijalla 5.  

• Ostotarjous toimii muistutuksena siitä, että monissa suomalaisissa pienyhtiöissä hinnoittelumekanismi on tällä hetkellä pahasti vikatilassa. Korjautuminen voi tapahtua monella tavalla, joista ostotarjous on yksi vaihtoehto. Esimerkiksi pääomasijoittajat kiikaroivat varmasti useita kohteita Helsingin pörssistä tälläkin hetkellä. On valitettavaa, että pörssissä monen yhtiön arvostus jää tällä hetkellä kauas niiden potentiaalista, mutta samalla tämä tarjoaa mahdollisuuksia viitseliäille sijoittajille.  

• Micro Finland jatkaa sijoittamista suomalaisiin pieniin ja keskisuuriin yhtiöihin pitkällä aikajänteellä aivan kuten tähänkin asti. Tämä WithSecuren jytky toimikoon muistutuksena, että potentiaalia kyllä on, vaikka välillä hankalalta tuntuisikin.  

Vaikea taival tulossa pörssisijoittajien kannalta päätökseensä 

Kun aloitimme Erikoissijoitusrahasto Proprius Partners Micro Finlandin salkunhoidon keväällä 2023, ostimme heti aluksi mielestämme erittäin kiinnostavaa, hiljattain F-Securen kanssa tiensä erottanutta kyberturvayhtiö WithSecurea salkkuun. Olimme melko varmoja, että yhtiöiden jakautumisen myötä ainakin toinen näistä kahdesta yhtiöstä päätyy yritysostokohteeksi ennemmin tai myöhemmin, ja arvelimme, että todennäköisemmin se olisi WithSecure. Pidimme muun muassa yhtiön maltillisesta markkina-arvosta ja arvostuskertoimista, toimialan kasvumahdollisuuksista, silloisen johdon aiemmista näytöistä ja liiketoiminnan käännepotentiaalista, vaikka emme olekaan varsinaisia käänneyhtiösijoittamisen faneja. Emme kuitenkaan osanneet ostohetkellä arvata, miten hankala taival WithSecurella olisi liiketoiminnallisesti edessään. Bisnes on ollut suoraan sanoen aikamoista tervanjuontia koko omistushistoriamme ajan, ja sijoittajien uskoa on koeteltu monista suunnista useaan kertaan. On myös ilmeistä, että WithSecuren kortit ovat huonontuneet omistusaikanamme. Kilpailutilanne on pahentunut, ja yhtiö on käytännössä pakotettu pienten ja keskisuurten yhtiöiden kenttään pois suuryhtiöiden piiristä. Paljon hyvää työtä on kuitenkin tehty, ja yhtiön liiketoiminnallinen pohja on vakautettu, konsultointi on myyty ja Salesforce-bisnes on saatu mukavalle kasvu-uralle. Sinänsä tästä olisi ollut mukava jatkaa eteenpäin aivan normaaliin tyyliin. Mikäli uskoisi yhtiön ilmoittamien taloudellisten tavoitteiden olevan saavutettavissa, yhtiön hintalapuksi voisi maalailla jotain aivan muuta.  

WithSecure on yhtiö, joka on puhututtanut Proprius Partnersin asiakkaita kaikista Propriuksen sijoituksista ylivoimaisesti eniten. Ja voimme kertoa, että keskustelut ovat olleet sävyltään pääosin ihmetteleviä, turhautuneita tai jopa suoran negatiivisia. Lisäilimme keskusteluista huolimatta WithSecurea pitkin matkaa osakkeen valuessa alaspäin, mutta helpolta se ei aina tuntunut. Julkisesti sijoituksiaan tekevät saavat osakseen sellaista painetta, joka voi pahimmillaan johtaa tuntuvaan mailan puristamiseen ja huonoihin päätöksiin. Koemme tällä kertaa pitäneemme päämme, vaikka joidenkin mukaan olemme varmaan kaksi idioottia, jotka juoksivat dynamiittitehtaan läpi sytkärit kädessä, mutta tuurilla selvisivät.   

Proprius Partners Micro Finlandin hoidettavat varat alkavat lähestyä 50 miljoonaa euroa ostotarjouksen jäljiltä. Lämmin kiitos asiakkaillemme luottamuksesta! Kärsivällisyys usein palkitaan. Katsotaan, miten ostotarjous etenee. Meillä ei ole varmuutta sen läpimenosta, joten joudumme elämään epävarmuudessa ainakin jonkin aikaa.